一个人舍弃原则时．．．．．．会产生两项主要的结果：就个人而言，无法规划未来；就社交而言，无法沟通①。
-艾思．兰德（Ayn Rand）
活生生的吞噬

我有一个交易法则称为"鳄鱼原则"。这源自于鳄鱼的吞噬方式：猎物愈试图挣扎，鳄鱼的收获便愈多。假定一只鳄鱼咬住你的脚；它咬着你的脚并等待你挣扎。如果你用手臂试图挣脱你的脚，则它的嘴巴一张一合，便同时咬住你的脚与手臂。你愈挣扎，便陷得愈深。
所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住： 你唯一的机会便是牺牲一只脚。若以市场的言语表达，这项原则是：当你知道自己犯错时，立即了结出场，不可再找借口、期待、祷告或采取其他任何动作，赶紧离场。不可试图调整头寸、避险或其他无谓的措施；赶紧认赔出场！
犹如我学习的许多事物一样，这项原则也是来自于惨痛的经验、70年代中期，我在INA insurance上建立一个很小的选择权头寸。我买进20口12月份到期而履约价格为25美元的买权选择权，价格为1．25（每口合的125美元）。我买进之后不久，股价开始下跌，选择权的价格先是下跌1/8（每口合约12．5美元），接着出现1/4（每口合约25美元）的跌幅。根据我当时交易选择权的法则，当我损失1/4美分时便应认赔出场。然而，我当时不仅没有接受500美元的损失，反而以3/8的价格销售60口12月份到期而履约价格为30美元的买权选择权。这个时候，股价因为并购的谣言而开始上涨。我以3/8美元销售的12月份30美元买权选择权，其价格上涨至1 5/8美元，而12月份25美元买权选择权的价格则上涨至2 1/2美元，现在该怎么办？没问题，我仰仗着并购的谣言而以1 1/8美元的价格销售25口卖权选择权！接着，公司方面正式否认并购的谣言，卖权选择权的价格由1 1/8 美元上涨至1 3/8美元！我每采取一步挽救措施，情况便进一步恶化。这只鳄鱼终于饱餐一顿--我把500美元的损失扩大为6000美元，这仅因为我没有遵守一项我明明知道正确的原则。
你知道吗？INA当时算得上是一支冷门股；没什么交易量，价格也罕有表现。一旦价格出现明显变化时，应该很容易预测走势。我当时认为，如果承认自己在INA上犯了错误，相当于承认自己不认识英文字母。由于"谬误的自尊"②与虚荣，我一再地违背交易法则。

根据重点思考

让我以一个例子来说明重点思考的功能。1989年13曰星期五早晨，我认为市场已经随时可能出现拉回的整理走势。开盘前，我开始打电话给客户，告诉他们我的看法，重点如下：
我认为市场即将出现一波主要的修正行情。自从3月23日以来，市场便持续处于主升段中。历史上所有多头行情中，仅有29％的主升段走势，持续的时间比这波行情更久。另外，这段期间内，"道琼运输指数" 已经上涨52％。相形之下，在"道琼工业指数"92的年历史中，包括多头与空头在内的174个上升走势，其中仅8次的涨幅超过52％。垃圾债务市场已经几乎瓦解--完全没有买盘。此外，"道琼工业指数" 在10月9日创高价以后，已经连续下跌四天，而10月9 日的高点并没有受到"道琼运输指数" 或行情宽度（breadth；译按：这是衡量市场上涨与下跌家数之间的关系，通常以"腾落指标" A／D表示）的确认--这显然是空头信号。
"道琼工业指数" 持续攀升，市场气氛十分乐观，主要是受到公司并购消息与绩优热门股走势的影响，但绝大部分个股都已经出现顶部，并处于中期跌势中。日本与德国已经调高利率（美国目前的通货膨胀率约为每年5．5％，在近两个报告期间内，联邦准备体系内的"自由准备"都有降低的趋势。在目前情况下，我不认为"联邦准备银行"有放松银根的可能性。
所以，我目前正在买进指数的卖出选择权（Put），建立空头头寸；现在的规模还不算大，但如果出现价跌量增的盘势（大约1．7亿股），"道琼工业指数" 跌破2752的水准（8月份的高价），我会积极卖空。
中午过后不久，盘势开始下滑，但成交量并没有放大。我慢慢买进指数的卖出选择权，持续扩大我的空头头寸，料想大盘下周将继续向下探底。我非常留意成交量的变化。大约下午2：45的时候，消息传出"联合航空"并购案的资金融通失败，成交量暴增，S＆P500指数期货开始一路挫跌，我也开始大量抢进卖出选择权。大约下午3：00过后不久，我的买单再也无法成交--情况已经完全失控了。"道琼工业指数"收盘重挫191点。
周一早晨我预料开盘指数大约会下跌50点左右，如果情况真是如此，我已经拟定一张清单，列示我希望做多的个股与选择权。我持有的卖出选择权都设定在开盘价卖出，然后等待开盘。在开盘后两个小时内，市场笼罩在一片卖压下，指数跌幅超过60点。我的空头头寸完全获利了结，并建立股票与选择权的多头头寸。我当初建立空头头寸的佣金成本约为73605美元，毛利约为831212美元，所以净利为757607美元。接下来几周内，我继续持有多头头寸。最后又获得相当不错的利润。

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