期货日内的波动，主要来源于短线交易者的频繁换手行为。我们分析品种换手频率，可以找出各品种适合的交易周期（见表7-4)。

【分析说明】

♦换手率=成交/持仓。但是这个换手率和股票的换手率有内涵上的差异。在期货报价画面上，并没有“换手率”这个概念。相比而言，股票上换手率则是一个很重要的指标。

♦股票的换手率：

(1)股票的换手率越高，就意味着该只股票的交易越活跃，属于热门股；反之则属于冷门股。

(2)换手率高一般意味资金进出市场容易，变现能力好。

(3)换手率较高的股票，股价波动大，投机性较强。

(4)一般认为，在股价相对低位的时候，换手率突然上升、成交量放大，可能意味着市场主力大量买进，股价会见底拉升。如果某只股票处于相对高位，换手率又突然迅速上升，则可能意味着主力出逃，股价或将见顶下跌。

(5)大多数股票每日换手率在1%~25%之间（初上市的股票换手率可能会很高，如紫金矿业的首个交易日换手率达到93%以上）。70%的股票的换手率基本在3%以下。当一只股票的换手率在3%~10%之间时，一般表现为强势股，股价高度活跃；换手率达到10%甚至15%以上的时候，表示有市场主力在积极操作，属于强控盘个股。

♦期货之所以没有引进“换手率”的概念，在于股票的流通盘是相对固定的，而期货的持仓量是每日在变化的。而且期货的成交性质有八种之多，不少成交单是“双开”“双平”之类的，并没有对原先的持仓进行换手，即期货持仓量是不确定的。举个极端的来说，前一交易曰留仓过夜的客户今天都没有交易，而当前交易日的所有交易全部是由当天开仓、当天平仓的客户完成的。这种情况下，对于现有持仓的换手率应该记为0。所以期货上的“换手率”并不能反映出持有老仓的投资者中有多少比例参与了交易。但是从另一个角度来看，期货“换手率”能够一定程度上反映出市场的投机程度。期货市场存在多空两方的主力。无论价格在什么位置，换手率增加都表明了多空双方的争夺变得更加激烈，市场分配财富的动能增大，很可能在稍后产生大级别的行情。

♦持仓（特别是隔夜持仓）能够反映出市场上固态交易者的数量以及投资者结构。市场各种类型的投资者中，套期保值者、套利交易者、长线交易者都是持仓的主要贡献者D价格在狭小范围内运动的时候，高持仓的品种能够阻挡价格的方向性运动；但是价格一旦形成趋势变化的时候，高持仓的品种因为止损盘的涌现，会助长价格的趋势运动。

♦我们看到，股指期货的换手率高达到916%。其主要原因在于套保机构参与度低，同时反映出股指的短线交易性强。其他换手率较高的品种，一般也都是期货市场上交易较久的成熟品种，如橡胶、锌、糖、PTA等。而L换手率很高一定程度上是由于存在做市商对敲的成分。实际上L的真实换手率应该在100%~200%之间。

♦用交易时间除以换手率，可以得到持仓被完全更换一遍的时间，即市场投资者平均持仓时间。如果想要个人交易行为和市场保持一致的话，股指、橡胶、锌可以做短线，而玉米、强麦、稻谷则必须做长线。一般对市场初学者而言，交易频率不应该比市场平均水平更高（平均持仓时间不应该比市场平均时间更短）。否则会产生过高的交易成本，而达不到市场平均效率，无法获得市场均衡回报。从图中可以看到，股指期货的持仓在29分钟就被更换一遍，而股票现货平均被更换一遍持仓的时间长达20-100天。所以新手参与股指期货交易，必须要学会拉长交易时间，才能获得比较高的胜率。如图7-6所示，若想持有时间超过市场平均时间，可以按照15分钟K线或者30分钟K线进行交易，让交易周期控制在15分钟线图的两根K线或者30分钟的一根K线之上。