在过去的几篇文章中，我曾经讨论过如何通过交易量和持仓量来判断市场的走势，寻找入市的时机。本文将通过对美国商品期货委员会（CFTC）公布的持仓报告（COT）的分析，来进一步探讨持仓量的问题。

COT报告每两周公布一次，即每隔周五下午发布；别外还有一份COT报告是每个星期一公布，内容包括期货和期权交易情况，但由于其历史简短，和只公布期货交易的前者相比，存在一定的差距。

期货交易市场，套期保值的持仓量如果超过商品期货交易委员会要求公布的水平，要定期公布其持仓量。COT报告的数据即来源于此。

COT报告中把重仓持有人分为"商业机构"和"非商业机构"两大类。商业机构(balox)要求在商品期货委员会有注册保证金，用来做套期保值。非商业机构主要由较大的投机机构组成-即商品基金。其他应公布其持仓量的划归在"非报告"部分，包括较小的商业套期保值者和投机商。

个人投资者必须跟踪研究报告中各类机构的实际头寸，尤其是每次多空头寸持仓量的净变化。持仓净变化等于多头合约减去空头合约，如果是正数，表明是净多头头寸（多头头寸大于空头头寸）；如果是负数，表明是净空头头寸（空头头寸大于多头头寸）。

如果觉得不好理解，不要着急，后面我推荐几个网站，上面可以看到类似的报告。我这里想让你们了解COT报告中的基本情况：术语及其作用等等，慢慢地你们就会熟悉。

我的朋友斯蒂文*玻利思是世界上COT报告的专家，他发行的《牛市专刊》，就是研究分析每一期的COT报告。这些年来，我和他保持密切的联系，经常阅读他的文章，我渐渐地看明白了COT报告，对其市场价值也是体会颇深。

COT报告对于投资者的价值所在也就是研究商业套期保值者净头寸的变化。为什么？因为研究表明，商业机构在预测未来市场走向方面有着其他交易机构不可企及的优势：大的商业投资机构手头掌握着市场第一手的供需信息，并在头寸上作出相应的调整。他们了解市场，做单庞大，会直接影响到市场的走势。但需要指出的是，某个特殊机构是持有多头还是空头，在COT报告中并不重要。例如，白银期货的商业机构指的是生产厂家，因为他们总是做卖期保值，所以他们不会净空。而黄金期货市场的商业机构是由黄金制造厂家和金矿组成，而多数是制造厂家，他们往往根据未来库存的需求来做买期保值。所以你必须对比前后报告，注意多空头寸的净变化。

当大型商业投资机构对市场看法一致时，个人投资者能够顺应大势做单，就掌握了COT报告的真蒂。

当然，一些交易者总是喜欢逆着COT报告中较小投资者的方向做单，原因就是期货市场中较小投资者在判断市场走势方面要弱于大的商业投资机构。另外，多数投资人愿意追随大的投机基金，因为他们认为，大型投机机构之所以做大，是因为他们对市场走势判断准确。

值得注意的是，在研究COT报告时，要观注季节性因素，尤其是农产品，有时候它们做的是季节性保值盘。