(二）杜绝内部失控是内控制度的首要任务

内控制度的首要任务是杜绝出现因内部失控而导致的重大损失。前面曾经举过不少案例，从表面上看，都是因为出现了“流氓交易员”，但其背后的根本原因都是内控机制出了问题。杜绝“流氓交易员”并不难，关键是做到下面三点：

1.适当的授权。期货业务操作的复杂性决定了授权行为的广泛性，授权行为包括交易授权、交易合同签约授权和交易资金调拨授权。企业法人代表一旦授权，被授权者的行为就代表了授权人的行为，其行为后果由授权人负责。因此，企业领导人应该对授权持慎重态度。选择被授权人时，应该考虑其是否德才兼备；授权书应列明人员名单、授权内容、限额及授权的时限；当必须给多位人员授权时，必须指定授权人有效次序；授权书签发后，应及时通知被授权人和相关各方，如有变动，也应该及时通知有关各方；最重要的是必须保持交易授权、交易合同签约授权和交易资金调拨授权相互独立，以限制被授权人权力过大可能给企业造成的伤害。

2.重要岗位的分离。从前面介绍的一些重大风险失控事件来看，其共同根源都是在这一环节上发生的失误所导致的。所有的案例几乎都是因为当事人集交易、结算和监管大权于一身，给他们伪造账目、篡改记录等犯罪活动开启了方便之门。为此，企业不仅应该建立一个合理的组织结构，更重要的是应该坚持重要岗位的人员必须分离这一原则。只有这样，才能真正堵住这方面的漏洞。

3.严格的报告制度与及时的检查。报告制度的目的是让企业领导及时、全面地了解期货保值业务的情况，让风险控制部门及时掌握风险情况。从时间要求看，分为日报、周报、月报、季报、年报等，不同的部门所需要的报告周期不一样，比如，对风险控制部门来说，需要日报；而对合规部经理及期货业务主管领导来说，正常情况下周报可能已经足够；对风险管理委员会来讲，正常情况下可采用月报制或季报制。对风险控制部门来说，所需报告的内容主要涉及头寸情况、资金情况、风险情况；对合规部经理来说，撰写的报告基本内容还得包括境外期货业务相关人员对境内外相关法律法规政策执行情况、对企业内部有关规章制度的执行情况等。报告的真实性是报告的生命，为了预防可能存在的作假行为，交易、结算、会计核算和凤险控制的报告路线应分开。而且，合规部门不应该满足于日常的报告制度，还应该积极主动地进行不定期的检查，认真仔细地核对原始凭证，保证交易账户及交易记录的完整性和准确性，杜绝虚假报告的产生。

(三）操作失误的預防及纠正

“流氓交易员”对企业造成的伤害往往是严重的，内控制度要对其格外重视。但除了“流氓交易员”之外，还有其他操作风险，比如，由于操作失误导致的差错风险，企业对此也应该予以足够重视。差错风险来自于员工、流程和系统三个环节。因此，内控制度的建立也应该按照三个环节展开，做到事前设防、事后能及时发现、发现后能得到及时纠正。

1.事前设防。减少差错风险的最好方法是事前设防。这就要求企业对交易流程进行优化设计，杜绝或减少因流程不合理而导致的差错；提高相关人员的业务技能和素质，做到不经过培训不上岗、考核不合格下岗，以此提高相关人员的责任心。同时，可以采用全面质量管理中的一些方法，对事故差错率进行分析归类，找出最容易发生差错的环节及原因，并提出针对性的解决办法。

2.事后及时发现。一般而言，操作差错在期货交易的初始阶段导致的损失并不会很大，其前提就是能够及时发现并得到及时纠正。所以，降低出错损失的关键在于能否及时发现。从期货交易的常见差错来看，错单是最原始的差错，比如，数量不对、方向搞反等。如果交易员能在第一时间发现，及时纠正，损失不会太大。如果交易员没有及时发现，就得依赖结算人员的把关，而结算人员即使发现也是次日了，可能导致的损失就会大于第一时间发现的损失。如果结算人员都没有发现，使差错隐藏下来，导致的损失可能更大。显然，结算人员的工作质量是至关重要的。因而，必须建立严格的结算人员复核对账要求及相应程序，确保差错不漏过这道防线。

3.事后及时纠正。差错被发现之后，如何解决与处理也是很重要的。必须提前制定差错处理办法及相应的程序，以免发现差错后拖延不决，导致损失扩大。通常，差错处理办法及相应的程序会分别按照差错的性质及不同的类型规定不同的处理方法。比如，对交易员在第一时间发现错单的情况，规定在第一时间立即纠正，并马上向部门领导报告。结算部门发现差错后应马上向部门领导报告，由部门领导按照程序进行处理。差错处理办法还应该对差错处理之后如何对责任人进行处理做出规定，并建立差错报告必须存档的制度。

三、建立以“风脸控制”为核心的套期保值计划

企业进行套期保值的目的是为了规避现货价格的风险。但是，一旦进入期货市场，就必须接受期货市场的一系列规定，接受期货交易自身可能带来的风险。因此，企业决定进行套期保值之前，应全面估计可能存在的风险，制定出一套适合自己的套期保值计划不仅是重要的，而且也是必要的。没有计划的套期保值，就像盖房子没有图纸一样——代价惨重的错误在所难免。

(一）制定套保计划之前的战略思考与規划

企业在制定套保计划之前，首先要进行战略思考及战略规划。所谓战略思考及战略规划，是指企业与套期保值有关的一些重大问题。这些问题应该是企业领导人在专家们的帮助下亲自解决的。以下三点均属重大问题：

1.企业有没有必要进行套保交易？这是企业领导人必须回答的问题。由于企业领导人掌握企业的大局，他们不仅对企业中的经营情况及存在哪些风险最清楚，也最有权力做出是否需要进行避险的决策。企业领导人可以采用敏感度分析方法，并结合自己的经验，对影响企业的风险源进行辨认。比如，对航空公司来说，无论按照敏感度分析还是历史经验，都很容易发现航空煤油的价格风险是企业极大的风险源。

企业领导人在做出是否有必要进行套期保值的判断时，不仅与该领导人的风险偏好及风险意识有关，也与企业的经营目标、财务目标、保值的成本与收益大小有关，还与该领导人是否了解和熟悉期货市场有关。比如，企业领导人风险意识较强，最担心价格风险的影响使企业既定的经营目标、财务目标不能完成，又对期货市场的运作方式比较了解，决策并推动企业进行套期保值的可能性就越大。反之，则做出不进行套期保值决策的可能性较大。比如，企业领导人认识到某个品种价格上涨对企业的影响较大，但还是决定不在期货市场上进行套期保值，其理由或许是考虑到将来一段时期价格上涨的可能性不大；或许是考虑到已经与信誉较好的供货企业签订了长期供货合同；或许是考虑到企业富裕资金较多，可以在目前多储备一些；还有可能是因为不熟悉期货市场，惧怕期货市场的风险等等。

2.风险可不可以转移？如果有多种转移途径，应该选择哪一种风险转移途径？在解决了必要性问题之后，企业领导人还必须考虑可行性问题。可行性问题涉及多个方面，首先是针对企业的风险源，市场上有没有相应的对冲工具？在国际会计准则（IAS39)和美国会计准则（FAS133)中，对于保值的要求极为严格，要求必须通过有效性测试（effectiveness test)的交易才能视为保值。而知谓有效性，就是指保值交易的损益与被保值的现货业务与价格变化有关的损益之间应该可以互相抵消。由于在期货市场上交易的品种毕竟是有限的，一些企业即使认识到有必要进行套期保值，也不一定能在期货市场上找得到相适应的品种。而另一种情况则是虽然在期货市场上没有直接对应的品种，但存在着高度相关的品种，完全可以借此进行风险对冲。比如，对航空公司来说，在期货市场上不存在航空煤油这一品种，但由于其与原油期货之间具有高度相关性，利用原油期货对航空煤油进行套期保值是完全有效的。

另一个问题是假定衍生品市场上存在着多种对冲方式，企业又应该如何选择？比如，是选择期货还是期权？或者选择在场外市场进行远期合同交易，寻找对手进行互换交易？对此，企业必须对自身种种可能的情况做出合理的评估。评估必须建立在企业对不同方式的机制、运作原理、风险大小、资金要求非常熟悉的基础上，评估可以在专业人士的帮助下进行。

可行性问题实际上还涉及到另一个要求，即企业领导人必须考虑企业能否在资金、人才、制度上做出合理的安排，以支持期货交易的要求。期货交易需要预先支付一定的保证金及抵挡浮动亏损的资金，尤其是当企业从事境外期货交易时，必须有相应的外汇才行，如果没有相应的资金，即使想从事套期保值也不可能；期货交易的专业性很强，对相应的人才素质要求较高，如果企业没有这方面的专业人才，盲目进行期货交易的风险也是很大的；由于期货交易自身具有的高风险特征，企业如果无法建立起与其相适应的风险控制制度及组织，任由一二个“专家”操盘，也可能最终会出现风险失控局面，使企业蒙受更大的风险。

3.明确指导方针，制定套保原则及目标。当企业领导人解决了必要性及可行性问题、决定在期货市场进行套期保值交易后，接下来面临的问题就是明确企业保值工作的指导方针，制定企业保值的目标和原则。

企业领导人总揽全局，决策进行套期保值后，不可能亲自制定具体操作方案，也不可能亲自操盘，通常企业都会建立相应的组织或机构专门负责期货交易。然而，这些组织和机构应该怎么思考，怎么行事，有多大的自主权，这些都是企业领导人必须提前考虑的。企业领导人必需明确指导方针，并在此基础上规定套期保值的目标和原则，这是非常重要的。只有这样，才能使相应的组织和机构在制定具体方案时减少偏差，与企业的整体经营目标保持一致，也才能使他们行动有据，进退有序。

企业套期保值的指导方针是：为企业规避价格风险服务。企业套期保值的目标是:最大程度地降低企业面临的价格风险，确保企业经营整体目标的实现。企业套期保值的原则是：风险原则、量力而行原则、上下沟通原则和先决策再操作原则。

(二）套保计划的内容及方案

1.套保计划的内容。套保计划的内容主要涉及保值工具、保值数量、保值时间、保值价格四项。

保值工具是确定利用哪个交易所、哪个品种、哪种方式（期货还是期权，买还是卖）、甚至是哪个合约来进行。在确定时，必须考虑该工具对企业的适用性。

保值数量是确定保值交易的头寸数量及分布数量，在确定时既要考虑企业的实际需要，又要考虑到匹配资金的能力。

保值时间是保值头寸持有的时间跨度，它与企业现货敞口风险的时间跨度有关。

保值价格是保值头寸的建仓价格。合理的建仓价格不一定是企业的理想价格，必须既考虑到企业的现货业务、生产成本，又考虑到市场价格，包括现货价格、期货价格及两者间的基差。

2.套保方案的制定程序及基本要求。套期保值方案的制定应该按照一定的流程进行。

前期的研究和开会是必须的，以便了解其背景情况。背景情况包括市场情况、企业自身的情况，比如，企业的生产成本、生产规模、保本点在哪里、企业最担心的情况是什么、这种情况发生的概率有多大、一旦发生后企业将蒙受多大的损失等等，这些情况必须在制定方案前搞清楚。

接下来，应该有专业部门依据上述情况起草具体的套保方案。套保方案草案可以是几个，即设计多种应对策略，并对不同方案在不同指标、不同场景下的优劣做出相应的评价。

然后，企业高层决策者对方案进行审查评议，根据企业实际情况（如财务情况、可能发生的生产调整、销售情况）提出自己的看法和希望改进之处。

最后，专业部门根据高层决策者的评议进行优化调整，并报企业高层决策者批准。

保值方案必须具有可行性和一定的灵活性。比如，超出资金允许或一旦发生交割无力实现的方案都是不可行的；当交易量颇大时不考虑市场的流动性也是不合理的。灵活性主要体现在建仓、平仓的时机和价格上，一般可以规定一个区间及幅度，以便于操作人员根据市场实际情况进行操作。

完整的套保方案还应该包括方案的风险评估，制定不同情景出现后相应的对策，包括危机处理方法。

(三）套保计划的执行、调整及评价

套保方案得到批准后，应该得到严格执行。不被执行的计划就是不被使用的汽车安全带，起不到任何风险控制的作用。交易人员应该按照套保方案进行时机选择，恰当地对外下达指令并完成交易，风险管理机制也应该同时启动。由风险管理人员对交易情况进行监督，结算人员对完成的交易进行核对、记录和确认。

在执行中，市场情况和企业情况可能发生变化。如果这种变化没有超出当初的设想，套保方案就应该坚持下去。只有当这些变化超出制定方案时的预想，方案的调整才有充分的理由。但即使如此，方案的调整也应该按照一定的程序进行。在要求调整方案的报告中应该写明需要调整的原因、调整的内容及调整后的优点，并对此做出评价，报请企业决策层批准。

套保的评价是在套保活动结束或告一段落之后进行的。评价工作的重要性在于它能很好地总结经验教训，以发现当初的方案有哪些成功之处、哪些不足之处、哪些应该改进的地方。不断地总结经验教训，对于提高企业在今后套保活动中的能力和水平是非常有益的。不过，在总结时，要避免一个倾向，那就是简单地将某一次套期保值交易与原来没有进行套期保值的运作模式对比。如果按照这个思路，结论自然是只有在期货市场上盈利才是成功的。然而，这恰恰是投机者的评价标准。准确的评价应该是从企业的整体经营目标出发，看看是否实现了降低价格风险的目的。在这种情况下，回顾当初制定套保方案时的忧虑是非常有必要的。另外，企业该不该保值，进行保值交易有多大好处，不能从单纯的一次操作中看期货市场是否盈利，而应该就整体而论，从长期效果来看。

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